{"id":544,"date":"2018-11-16T13:22:59","date_gmt":"2018-11-16T12:22:59","guid":{"rendered":"https:\/\/blogs.ua.es\/eafe\/?p=544"},"modified":"2018-11-16T13:31:41","modified_gmt":"2018-11-16T12:31:41","slug":"el-triunfo-de-lo-pasivo-puro-y-lo-muy-activo","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/blogs.ua.es\/eafe\/el-triunfo-de-lo-pasivo-puro-y-lo-muy-activo\/","title":{"rendered":"El triunfo de lo pasivo puro y lo muy activo"},"content":{"rendered":"
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\u00c9sta es una de las\u00a0conclusiones del desayuno sobre gesti\u00f3n activa y pasiva<\/strong>, organizado por\u00a0Funds People<\/a>\u00a0y patrocinado por\u00a0Fidelity,<\/a>\u00a0en el que expertos del sector han debatido sobre lo que los gestores esperan de los diferentes tipos de veh\u00edculos de inversi\u00f3n y sobre los aspectos en los que hay que fijarse a la hora de realizar la selecci\u00f3n.<\/p>\n

Para\u00a0Sebasti\u00e1n Velasco<\/a>, director general de Fidelity para Espa\u00f1a y Portugal, la tendencia es clara en el \u00e1mbito de la gesti\u00f3n activa: \u201cYo creo que se va a producir una selecci\u00f3n dentro de la gesti\u00f3n activa, de manera que realmente lo sea, que haya unos niveles de ratio de actividad superior al 80%\u201d. Advierte que a veces se consideran activas muchas estrategias que, en realidad, siendo puristas, no deber\u00edan considerarse como tal.<\/p>\n

El director general de Inversiones de\u00a0CaixaBank Asset Management<\/a>,\u00a0Guillermo Hermida<\/a>, explica que en este \u00e1mbito lo que piden es que el gestor a\u00f1ada valor, una correcta graduaci\u00f3n entre el tipo de valor que se quiere y el precio que se paga: \u201cLo que prevemos es que la industria de la gesti\u00f3n activa vaya de nuevo a tratar de buscar modelos de comisi\u00f3n variable capada, de forma que parte de lo que se bata al \u00edndice se lo quede la gestora pero con un l\u00edmite. De modo que el esquema de comisiones de los productos activos vaya m\u00e1s hacia una peque\u00f1a comisi\u00f3n fija para cubrir una parte de los costes de estructura y un variable que incentive a aquellas gestoras que realmente generen alfa. Es algo que iremos pidiendo nosotros tambi\u00e9n cada vez m\u00e1s a las gestoras en las que invertimos nuestros productos de fondos de fondos, que haya un partnership entre todos\u201d.<\/p>\n

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Tambi\u00e9n\u00a0Jaime Mart\u00ednez<\/a>, responsable global de\u00a0BBVA Asset Management<\/a>, le pide a un gestor activo que a\u00f1ada valor, lo que significa que \u201cgenere alfa o que creamos que tiene la capacidad de generar alfa de manera consistente\u201d, que el \u201cequipo gestor sea capaz de lograr ese outperformance en el largo plazo y, sobre todo, que lo haga sin sesgos sistem\u00e1ticos\u201d, ya que, seg\u00fan explica, si un gestor activo bate al \u00edndice sistem\u00e1ticamente por estar, por ejemplo, en acciones de peque\u00f1o tama\u00f1o, ese sesgo se puede replicar de forma pasiva.<\/p>\n<\/div>\n

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Estrategias activas que en realidad no lo son<\/strong><\/p>\n

El director de Inversiones de\u00a0Fonditel<\/a>,\u00a0Fernando Aguado<\/a>, comenta que en gesti\u00f3n activa hace falta tener m\u00e1s paciencia, son productos en los cuales la maduraci\u00f3n es de m\u00e1s largo plazo. \u201cTodos miramos lo mismo. Se mira mucho el proceso inversor, el equipo gestor, por encima del gestor estrella, por eso en muchas ocasiones preferimos evitar fondos que son de gestor estrella\u201d.<\/p>\n

Uno de los \u00e1mbitos en los que los gestores activos mejor pueden mostrar su capacidad de aportar valor es en el de\u00a0la inversi\u00f3n con criterios RSC (Responsabilidad Social Corporativa)<\/strong>, la cual todos los expertos coinciden en que va a experimentar un importante crecimiento. Sebasti\u00e1n Velasco considera que \u201ca\u00fan existiendo muchos \u00edndices que replican estrategias de este tipo, s\u00ed que hoy por hoy mantiene una ventaja la gesti\u00f3n activa al poder tener conocimiento de lo que van a hacer las empresas en esta materia, conocimiento que la gesti\u00f3n indexada no te proporciona porque es una gesti\u00f3n que est\u00e1 hecha mirando hacia atr\u00e1s\u201d.<\/p>\n

\u00bfY qu\u00e9 se busca en gesti\u00f3n pasiva?<\/strong>\u00a0\u201cEn gesti\u00f3n pasiva queremos asegurarnos r\u00e9plica, seguridad de que lo que dicen que hay lo tienen\u201d, explica Guillermo Hermida. Este experto distingue entre replica f\u00edsica y sint\u00e9tica, y advierte que a pesar de que en teor\u00eda haya una cierta homogeneidad, \u201clo que vemos es que los ETF que utilizan r\u00e9plica sint\u00e9tica se separan bastante m\u00e1s de lo que dicen que los que usan r\u00e9plica f\u00edsica en lo que respecta a los retornos que dan\u201d.<\/p>\n

Adem\u00e1s, asegura que no todo vale. Hay mucho en lo que fijarse. Por ejemplo, le preocupa que el veh\u00edculo pueda estar prestando los t\u00edtulos subyacentes, de forma que hay que asegurarse de que la colateralizaci\u00f3n del veh\u00edculo sea la adecuada; y la profundidad, la liquidez, que tenga suficientes market maker que permitan obtener precios ajustados.<\/p>\n

Jaime Mart\u00ednez explica que en su caso buscan datos cuantitativos. La gestora de veh\u00edculos pasivos tiene que pasar por un primer filtro, ya que hay ETF con los que no pueden operar. Una vez superado ese filtro analizan la rentabilidad que tiene el veh\u00edculo respecto al \u00edndice de referencia, datos que completan con el tracking error, medida que este experto considera que ahora es menos importante que hace unos a\u00f1os, y la liquidez: \u201cAl final nosotros tendemos a hacer ETF de cosas bastante l\u00edquidas no solemos hacer inversiones en ETF muy nicho\u201d.<\/p>\n

El problema de la liquidez de los ETF<\/strong><\/p>\n

En general, seg\u00fan comenta Fernando Aguado, en un producto de gesti\u00f3n pasiva ahora hay que analizar m\u00e1s variables estad\u00edsticas y de contrapartida que hace unos a\u00f1os. \u201cEl mundo se est\u00e1 complicando y requiere probablemente de un tipo de due diligence que anteriormente no hac\u00eda falta. Antes nos fij\u00e1bamos en cosas como que los procesos fueran transparentes, que hubiera separaci\u00f3n entre departamentos. Pero escoger un ETF ha pasado de ser una labor muy sencilla a ser una labor m\u00e1s compleja, donde hay que mirar muchos par\u00e1metros\u201d.<\/p>\n<\/div>\n

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Advierte que\u00a0uno de los grandes problemas es el de la liquidez<\/strong>. Pone como ejemplo que hay ETF de high yield con 5.000 millones bajo gesti\u00f3n en un solo producto cuya liquidez del subyacente no es m\u00e1s que de 300 millones diarios: \u201cHay, por tanto, productos en los cuales se est\u00e1 generando una falsa sensaci\u00f3n de liquidez. Son productos en los que al final uno puede quedarse atrapado o puede sufrir un perjuicio bastante mayor de lo que se piensa\u201d.<\/p>\n

Considera que todos los gestores, sobre todo los de multiactivos, se rigen por la m\u00e1xima de la eficiencia. Y esa eficiencia tiene dos elementos clave, la rentabilidad, y el riesgo, y este \u00faltimo solo se percibe cuando ya no tiene remedio, \u201clo que hace que sea mucho m\u00e1s compleja la gesti\u00f3n, y hace que cada vez nos fijemos m\u00e1s dentro de los productos en las cosas que no suceden pero que pueden suceder, y la liquidez en el caso de los ETF es un aspecto clave\u201d.<\/p>\n

Fuente: FundsPeople.com<\/a><\/div>\n<\/div>\n
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